企業融資論文：上市企業融資意義思索
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本文作者：伍虹儒 單位：攀枝花學院經濟與管理學院
到2011年12月，按照高技術上市企業所屬行業劃分，電子類78家，機械、設備、儀表類261家，石油、化學、塑膠、塑料187家，醫藥、生物制藥115家，其他制造業14家，通信及相關設備制造業48家，計算機及相關設備類16家，計算機應用服務業60家，綜合類103家，共計882家。企業數超過200家的有機械、設備、儀表類。企業數超過100家的有機械、設備、儀表類，石油、化學、塑膠、塑料，醫藥、生物制藥，綜合類。企業數不到50家的有其他制造業，通信及相關設備制造業，計算機及相關設備類。在882家高技術上市企業中，電子類占比9％，機械、設備、儀表類占比9％，石油、化學、塑膠、塑料占比21％，醫藥、生物制藥占比13％，其他制造業占比2％，通信及相關設備制造業占比5％，計算機及相關設備類占比2％，計算機應用服務業占比7％，綜合類占比12％。
本文采用財務會計指標對我國高技術上市企業外資長期效應進行研究，討論高技術上市企業各財務指標的長期變動。
1選取指標和樣本。本文選取的財務指標有每股收益、凈資產收益率和總資產利潤率。其中，每股收益和凈資產收益率是最常用的兩個贏利指標，每股收益是投資者最常關注的財務指標，凈資產收益率是凈利潤與股東權益之比，是緊跟每股收益重要的財務指標。總資產利潤率是稅后凈利潤和總資產之比，該指標是企業財務業績的綜合反映。本文選取外資組和非外資組作為樣本。對于外資組，選取原則，第一外資股份在高技術上市企業中的股權占比在15％，且是前十大股東之一。第二在研究過程中外資股份穩定保持前十大股東地位，不能有劇烈波動。第三該外資股份是相對獨立的，消除某些外資股份盲目追隨行為。根據以上原則，本文選取10支股票。對于非外資組，選取原則，第一上市企業為高技術企業，在研究過程中沒有外資股份參與前十大股東，都是A股。第二在研究過程中，企業持續經營無巨大變革行為，股票無劇烈異常波動。根據以上原則，本文選取10支股票。本文研究時間為2007年6月（第三季度）到2011年9月（第四季度），共18個季度。
2外資組和非外資組每股收益比較。每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤和每股盈余，指稅后利潤和股本總數的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，能綜合反映企業獲利能力。該比率反映每股創造的稅后利潤，比率越高，顯示創造利潤越多。比較外資組和非外資組每股收益（圖1～圖3）看出：第一，兩者發展趨勢一致，都是波動式上升，最高值和最低值之間的周期為兩個季度，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組最高每股收益超過非外資組，最低每股收益高于非外資組。從每股收益看，外資組優于非外資組。第三，從樣本平均值看，外資組和非外資組波動趨勢相同，但在每一個時間點外資組都高于非外資組。顯然，從長期看，外資股份在促進上市企業獲利能力上起一定積極作用，但這一作用并不顯著，企業每股收益變動趨勢仍以大盤變動為主導，外資股份起催化劑的作用。當每股收益上升時，是正催化作用，下降時是負催化作用。
3外資組和非外資組凈資產收益率比較。凈資產收益率又稱凈值報酬率或股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的比例。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，顯示投資帶來收益越高。凈資產收益率能衡量企業對股東投入資本的利用效率。比較外資組和非外資組凈資產收益率（圖4～圖6）看出：第一，兩者在發展趨勢上一致，都是波動式前進，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組最高每股收益超過非外資組，最低每股收益也高于非外資組，但這種優勢不顯著，只屬于個別現象，缺乏普遍意義。第三，從選擇樣本平均值看，外資組和非外資組波動趨勢相同，兩者在最高值處各有千秋，外資組缺少優勢。在最小值處，外資組顯示顯著優勢，每一個波谷處外資組都高于非外資組。顯然，從長期看，作為投資者，投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大，外資股份不一定是獲得高收益的優質股份，它的優勢僅在于比較保險，當市場低靡時，它的最低收益仍高于其他類型的股票，這顯示外資股份比較靈活，對股票市場具有調節劑的作用，對投資者的投資組合也有一定調節作用。
4外資組和非外資組資產利潤率比較。資產利潤率又稱投資盈利率、資產所得率和資產報酬率，是反映企業資產盈利能力的指標。資產利潤率能促使企業改善生產經營管理，不斷提高企業經濟效益。比較外資組和非外資組凈資產收益率（圖7～圖9）看出：第一，兩者在發展趨勢上一致，都是波動式前進，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組變動較非外資組平緩，雖然最高值低于非外資組，但最低值卻高于非外資組，整個變化沒有非外資組劇烈。第三，從選擇樣本平均值看，在前5個季度，外資組占有優勢，但在之后13個季度，外資組資產利潤率顯著低于非外資組。
比較外資組和非外資組每股收益看出，兩者發展趨勢一致，但外資組優于非外資組。從樣本平均值看，外資組都高于非外資組。比較外資組和非外資組凈資產收益率看出，兩者在發展趨勢上一致，都是波動式前進。從選擇樣本平均值看，作為投資者，選擇投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大，外資組的優勢在于保險和靈活。比較外資組和非外資組資產利潤率看出，兩者在發展趨勢上一致，都是波動式前進，外資組變動較非外資組平緩，外資組資產利潤率顯著低于非外資組。
